成人影城38kky.com

工商時報【NN投資夥伴新興債券團隊主管 安成凌 Marcelo Assalin】在巴西社福經費佔政府總支出已近四成之際，巴西政府推出的年金改革法案有不錯的進展，近期通過眾議院第二輪的投票同意，獲得國會的支持看來指日可待，年金改革可望給予巴西央行降息空間，而降息將有利巴西股債市表現，債市部份偏好強勢貨幣之企業債及國營事業債。近幾個月以來，我們對於巴西財政前景更加樂觀看待，在6月與巴西眾議院發言人Rodrigo Maia以及一些投資人的會議後，更加相信改革法案能在今年獲得通過，隨著近期眾議院第二輪投票通過，在總統簽署最終法案前，將由參議院進行類似流程。年金改革法案主要內容包括：增加退休年齡，這部份牽涉到修改憲法，則需要兩黨國會議員的支持。巴西財政改革的重要性不容小覷，自2014年以來，巴西政府在公共財政支出的赤字逐年攀升，而有出現排擠其他項目支出，例如教育與投資的風險，養老金佔了巴西社福支出的比例最高，在2018年的佔比高達四成。對於投資者而言，本次年金改革有兩點激勵投資信心。首先，推行年改的過渡期顯得相對溫和平順，替國庫省下大量的政策預算，隨著年金改革方案逐步落實，預估巴西政府可望在未來十年保留8,500∼9,000億里爾的政策預算，這數字高於我們先前預期的5,000∼7,000億里爾，並在2027年時約為巴西整體GDP的2％。其次，年改方案受到各界廣泛的支持，顯示巴西的立法與行政機構之間的不同派系仍能合作並協調重大議題，即便波索納洛總統與國會的關係一向有些緊張，他的經濟政策未來仍可望獲得支持，即使年金改革過關，巴西政府未來仍有龐大的財政赤字極需解決，因此波索納洛總統未來的稅改方案與政府資產私有化改革仍需要獲得國會持續支持。然而，我們仍需審慎留意巴西市場的投資前景。由於政府財政緊縮與全球經濟持續放緩的影響，今年（2019年）巴西整體的GDP成長可能僅有微薄的1％，且2020年也會是艱困的一年。如果年金改革法案在第三季末正式通過，巴西央行可能在明年初之前調降利率至5.5％，這將支撐股市與債市上漲並吸引資金湧入。然而，經濟的實體成長動能或巴西里爾升值空間均有限，主要挑戰將是財政赤字能多快地降低至可維持的水準，以及巴西政府能否將舉債規模控制在GDP的80％附近。對於巴西經濟前景的預期也反映在我們對於新興債市的布局配置，在強勢貨幣新興債方面，由於其經濟部長的改革方案將有利民營企業，且巴西主權債價值面較不具吸引力，因此看好由企業與國營事業發行的債券。