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工商時報【野村中國機會基金經理人 劉尹璇】中美雙方領導人在G20會面，緩和了中美貿易緊張關係，近期市場對於風險偏好回升，市場情緒有所修復，從目前中國股市相關指數來看，市場對負面消息出現一定的鈍化，MSCI中國指數本益比也修正至10.8倍的歷史均值低位，距離2018年最悲觀時點的低點僅有10％的空間。短期之內，估計中美緊張的經貿關係應暫時有所緩和，市場關注的焦點將會放在基本面，包含經濟數據、即將進入的企業財報旺季以及本月底的政治局會議。6月份的經濟數據仍然顯示中國經濟的疲弱，由於5月份美國總統川普一反市場預期，將2千億美元中國進口商品關稅由10％調升至25％，導致中國基本面受到影響。另外，受惠於中國政府在2018年下半年陸續推出的托底政策，企業獲利止穩回升的時間點將因此延後至2019年下半年。未來1個多月將是中國企業進入財報公布的密集期，去年的中美貿易戰加上政府推出的企業商譽減值政策，導致中國企業獲利在去年第四季來到谷底，5月意外的調升關稅導致中國企業獲利仍將呈現較為疲弱且在谷底徘徊的狀態。經濟數據疲弱、企業獲利谷底徘徊，短期市場最關注的是月底的政治局會議，中國政府的政策方向，政治局政策方向將會影響短期之內中國股市走勢。比較2018年至今年第一季政治局會議的政策基調，可以發現分為兩大主軸，一個是在去年嚴峻的外部環境下的穩增長，寬財政、寬貨幣、寬信用；另一個是重視高質量增長，只有寬財政及寬貨幣。目前市場並沒有對政策有過多的期待，若是政府方向走向穩增長，將會有利於短期中國股市。中美博弈我們認為已經是一個常態，且將會維持很長一段時間，並持續干擾市場並造成波動，短期應多關注企業獲利及政府政策，中長期則須留意中國的改革開放。2018年博鰲論壇上中國國家主席習近平的談話提到，中國開放的大門不會關閉，只會越開越大；華為總裁任正非接受媒體訪問時也提出國家未來的前途在開放，可見中國對於改革開放的重視。7月20日中國人民銀行正式推出金融開放11條，這是繼2011年中國加入WTO商品市場開放的第一輪的改革開放之後的第二輪改革開放，而此次是金融市場的開放。對比過去經歷金融改革開放的國家，如台灣、韓國、日本、俄羅斯及印度等已開發或是開發中國家，我們都可以發現在金融改革開放過程中，受惠的不僅是資本市場，金融市場的改革開放也會在間接融資轉直接融資模式的過程中促進產業轉型升級，並推升企業長期ROE，這也是呼應2019年第一季中共中央政治局會議提出的高質量發展。但最直接受惠的還是資本市場，歷經金融改革開放的國家，在資本市場上都出現過一輪牛市。中美貿易戰以來，市場看空中國股市，短期中國市場確實充滿不確定性，指數表現也排在全球後段班，但即使在這樣的環境下，中國市場還是有很多相當值得投資的標的，也不缺乏牛股，代表在這樣的環境下還是有很多值得投資的公司。總而言之，中美貿易造成的短期震盪不會消失，但長期而言，中國在開放，外資持續進入中國，中國產業在升級轉型，在此之中可以找到具有投資價值的龍頭公司。